2020年中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)展望暨“我的鋼鐵”年會(huì)在上海國(guó)際采購(gòu)會(huì)議展覽中心隆重舉行。敦和資產(chǎn)管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)師徐曉慶認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)的長(zhǎng)期硬著陸風(fēng)險(xiǎn)不大，但短期的下降趨勢(shì)尚未結(jié)束。短期來(lái)看，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)尚未見(jiàn)底，從長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求仍會(huì)出現(xiàn)一波好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)商品價(jià)格的******支持來(lái)自建筑和竣工。目前，建設(shè)仍處于較高水平，竣工量也在增加。隨著房地產(chǎn)進(jìn)入明年竣工的高峰期，從商品本身的內(nèi)部特征來(lái)看，竣工階段的有色表現(xiàn)將強(qiáng)于黑色。從精密管產(chǎn)品的內(nèi)部特性來(lái)看，在完成階段，著色性能將強(qiáng)于黑色。因此，徐曉青認(rèn)為，明年的有色產(chǎn)業(yè)比黑色產(chǎn)業(yè)擁有更多的機(jī)會(huì)。從規(guī)模資產(chǎn)看，徐小青認(rèn)為，盡管工業(yè)產(chǎn)品處于經(jīng)濟(jì)低迷周期，但并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的下降，這是由于近幾年房地產(chǎn)建設(shè)的錯(cuò)位和經(jīng)濟(jì)低迷所致。他預(yù)計(jì)明年房地產(chǎn)將下降，這是對(duì)工業(yè)精密鋼管產(chǎn)品的不利因素，但外部需求的復(fù)蘇和美元的相對(duì)疲軟是積極的，工業(yè)產(chǎn)品的內(nèi)部差異將增加。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，工業(yè)精密無(wú)縫管產(chǎn)品將容易形成共鳴，產(chǎn)品的相關(guān)性將大大提高。但是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，商品之間的相關(guān)性將會(huì)減弱。也就是說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)衰退期間，商品的各個(gè)微觀屬性可能會(huì)得到加強(qiáng)。在未來(lái)幾年，房地產(chǎn)市場(chǎng)的******增長(zhǎng)是需求的增長(zhǎng)。徐曉青指出，房地產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期硬著陸風(fēng)險(xiǎn)不大，但短期的下降趨勢(shì)尚未結(jié)束。 2019年的房地產(chǎn)狀況好于年初的預(yù)期，房地產(chǎn)銷售保持彈性。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商降價(jià)促銷是保持穩(wěn)定銷售的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，上市房地產(chǎn)公司在第三季度開(kāi)始降低價(jià)格，銷售價(jià)格自2015年第三季度以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。開(kāi)發(fā)商獲得其他融資渠道的機(jī)會(huì)有限，需要加大促銷力度才能獲得回報(bào)盡快資金。因此，在判斷房地產(chǎn)市場(chǎng)的未來(lái)趨勢(shì)時(shí)，精密光亮管價(jià)格是一個(gè)非常重要的變量。徐曉青認(rèn)為，隨著中國(guó)人口老齡化，對(duì)房地產(chǎn)的需求將逐漸下降，但對(duì)改善的需求仍將對(duì)房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生推動(dòng)作用。他預(yù)計(jì)，未來(lái)五年人口增長(zhǎng)將繼續(xù)下降，但仍將保持正增長(zhǎng)。

在接下來(lái)的五年中中國(guó)出生人口的******一個(gè)高峰之后，85歲將逐步進(jìn)入35-49歲年齡段。 25-34歲人口的減少和35-49歲人口的增加意味著對(duì)房地產(chǎn)的需求下降了，對(duì)改善的需求也上升了。但是，該政策限制了提高需求和杠桿作用的能力，這反映在第二套住房的較高貸款利率上。因此，在短周期內(nèi)，房地產(chǎn)銷售的下降趨勢(shì)沒(méi)有改變。房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)厚壁精密管商品價(jià)格的******支持來(lái)自建筑和竣工。目前，建設(shè)仍處于較高水平，竣工量也在增加。隨著房地產(chǎn)進(jìn)入明年竣工的高峰期，從商品本身的內(nèi)部特征來(lái)看，竣工階段的有色表現(xiàn)將強(qiáng)于黑色。因此，徐曉青認(rèn)為，明年的有色產(chǎn)業(yè)比黑色產(chǎn)業(yè)擁有更多的機(jī)會(huì)。關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施投資是否可以對(duì)沖房地產(chǎn)投資的下降，許小青表示，盡管房地產(chǎn)投資的下降和基礎(chǔ)設(shè)施投資的反彈可能是當(dāng)前市場(chǎng)的共識(shí)，但他認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施投資難以維持過(guò)去的生長(zhǎng)時(shí)間是10？20?。預(yù)計(jì)明年的增長(zhǎng)率將高于今年，但是增長(zhǎng)率是有限的。展望全球小口徑精密鋼管貿(mào)易和制造業(yè)的未來(lái)，徐小青表示，全球貨幣政策放松的滯后效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，全球貿(mào)易和制造業(yè)的繁榮將有所改善。

現(xiàn)在，全球PMI處于觸底反彈階段，中國(guó)的PMI周期領(lǐng)先于世界，并將率先復(fù)蘇。在談到中國(guó)??的貨幣政策時(shí)，徐小青指出，今年國(guó)內(nèi)貨幣政策的放松主要體現(xiàn)在匯率上。在過(guò)去的兩年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直在下滑。匯率的貶值不僅相對(duì)于美元貶值，更重要的是，相對(duì)于許多亞洲新興市場(chǎng)貨幣貶值。市場(chǎng)低估了人民幣貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)的積極影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的彈性，尤其是制造業(yè)的彈性，在很大程度上取決于匯率政策，而非利率政策。在談到美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策時(shí)，徐曉青表示，全球貿(mào)易失衡狀況有所改善，貿(mào)易再平衡減少了海外機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)債務(wù)的需求。國(guó)內(nèi)銀行系統(tǒng)持有的美國(guó)債務(wù)比例已經(jīng)增加，美聯(lián)儲(chǔ)必須擴(kuò)大其表以維持財(cái)政擴(kuò)張，美聯(lián)儲(chǔ)超額準(zhǔn)備金率的反彈通常會(huì)導(dǎo)致美元疲軟。徐曉青認(rèn)為，盡管工業(yè)產(chǎn)品處于經(jīng)濟(jì)低迷周期，但并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的下降，這是由于近幾年房地產(chǎn)建設(shè)的錯(cuò)位和經(jīng)濟(jì)低迷所致。{山東聊城盛銘鋼材有限公司 0635-8877536}

他預(yù)計(jì)明年房地產(chǎn)將下降，這是對(duì)工業(yè)產(chǎn)品的不利因素，但外部需求的復(fù)蘇和美元的相對(duì)疲軟是積極的，工業(yè)產(chǎn)品的內(nèi)部差異將增加。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，工業(yè)產(chǎn)品將容易形成共鳴，產(chǎn)品的相關(guān)性將大大提高。但是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，商品之間的相關(guān)性將會(huì)減弱。也就是說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)衰退期間，商品的各個(gè)微觀屬性可能會(huì)得到加強(qiáng)。自今年年初以來(lái)，幾大類資產(chǎn)的業(yè)績(jī)已經(jīng)完全不同，基本上沒(méi)有漲跌。農(nóng)產(chǎn)品的性能優(yōu)于工業(yè)產(chǎn)品。外向型制造業(yè)的改善徐曉青幾天前在公開(kāi)講話中說(shuō)，制造業(yè)本身具有全球共鳴的特征。在過(guò)去的一段時(shí)間里，全球貨幣政策的放松實(shí)際上已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生一些影響。 “盡管我們也認(rèn)為貨幣政策的影響正在小幅減少，但他仍然很有用。”徐小青指出，從全球利率的變化中，我們實(shí)際上可以看到利率的持續(xù)下降。從精密無(wú)縫管統(tǒng)計(jì)的角度來(lái)看，近年來(lái)，中國(guó)在全球周期中處于領(lǐng)先地位，其次是其他新興精密鋼管市場(chǎng)，然后是歐洲，然后是美國(guó)。

由于歐洲是一個(gè)嚴(yán)重依賴出口的經(jīng)濟(jì)體，而美國(guó)的國(guó)內(nèi)需求相對(duì)較高，因此美國(guó)必須是******一個(gè)。 “我們看到******的PMI是新興市場(chǎng)先上升，而Caixin的PMI上升要早于官方PMI。” Xu Xiaoqing表示，Caixin PMI上次出現(xiàn)在官方PMI之前是在2015年第四季度，因?yàn)榻鹑谠谛碌慕y(tǒng)計(jì)中，有許多中小企業(yè)，所以它對(duì)出口的敏感性比較高。總體而言，財(cái)新數(shù)據(jù)良好，這通常表明出口的改善將更加明顯。此外，從利潤(rùn)增長(zhǎng)的角度來(lái)看，總體山東精密管廠利潤(rùn)增長(zhǎng)仍在下降，但獲利公司的數(shù)量卻在增加，這表明總體獲利能力相對(duì)較差，（可能）是因?yàn)楝F(xiàn)在大企業(yè)的獲利能力不佳，但是小型企業(yè)的業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)展。從中國(guó)加工貿(mào)易順差的角度看，中國(guó)的出口份額基本保持不變，但實(shí)際上略有增長(zhǎng)。 “我對(duì)出口和制造業(yè)比較樂(lè)觀。一方面，這可能與貿(mào)易形勢(shì)的緩和有關(guān)，但更重要的是，全球貨幣寬松的溢出效應(yīng)。”徐小青從PMI的變化中說(shuō)。庫(kù)存和GDP庫(kù)存數(shù)據(jù)PMI庫(kù)存通常會(huì)提前一年左右。也就是說(shuō)，今年的PMI原材料和制成品庫(kù)存將開(kāi)始上升，這意味著這部分GDP對(duì)明年GDP的貢獻(xiàn)將從負(fù)變?yōu)檎?/p>

匯率政策的效果被“低估了”。徐小慶指出，今年貨幣政策的******感覺(jué)是從單一利率角度轉(zhuǎn)向?qū)屎蛥R率采用兩管齊下的方法。***重要的是，人民幣匯率暴跌之后，就沒(méi)有出現(xiàn)擔(dān)心市場(chǎng)，房?jī)r(jià)急劇下跌和資本外逃的股票。因?yàn)檫^(guò)去一直擔(dān)心人民幣貶值會(huì)帶來(lái)大量資本外流，所以每次中國(guó)過(guò)去的宏觀經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，它都使用利率來(lái)解決這一問(wèn)題。大家都知道，通過(guò)降息刺激經(jīng)濟(jì)的******問(wèn)題是僅使房地產(chǎn)受益。還有一個(gè)問(wèn)題，它沒(méi)有傳播到制造業(yè)。匯率法的優(yōu)點(diǎn)是他不受歧視地等于所有企業(yè)；它是即時(shí)的，并且沒(méi)有傳輸時(shí)間的問(wèn)題。此外，我們對(duì)進(jìn)口通脹感到擔(dān)憂。徐小青表示：“如果中國(guó)因需求疲軟而貶值，世界將如何經(jīng)歷高通脹？”徐小青認(rèn)為，一旦匯率政策擺脫了七國(guó)的束縛，那就沒(méi)有什么可怕的了。他指出，開(kāi)放匯率空間后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型開(kāi)始朝著成功的方向發(fā)展。

您可以擺脫對(duì)房地產(chǎn)的依賴，回到制造業(yè)。 “依靠利率的結(jié)果永遠(yuǎn)是房地產(chǎn)的收益。過(guò)去的宏觀調(diào)控中，今年的降息和貶值政策并不常用。這些措施實(shí)際上有利于逐步擺脫經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)的依賴。徐曉慶說(shuō)，從投資的角度看，***重要的邏輯是，總的方向應(yīng)該是增加與制造業(yè)有關(guān)的行業(yè)數(shù)量或與制造業(yè)需求有關(guān)的產(chǎn)品。對(duì)與房地產(chǎn)相關(guān)的那些行業(yè)或商品相對(duì)看跌。外匯儲(chǔ)備反彈或“超出預(yù)期”徐曉慶指出，由于養(yǎng)豬問(wèn)題，貨幣政策不能放松，但由于它不是全面的通貨膨脹，也難以收緊。基本上就是這種情況。他認(rèn)為，如果要放松貨幣政策，只有一種可能性，那就是房?jī)r(jià)必須繼續(xù)下跌。徐小青分析說(shuō)，在信貸結(jié)構(gòu)層面，我們可以看到公司融資開(kāi)始回升，厚壁精密鋼管公司融資結(jié)構(gòu)中的貸款也開(kāi)始上升。他認(rèn)為，這表明（表明）它正在逐漸削弱房地產(chǎn)，并轉(zhuǎn)向更多地支持制造業(yè)。這是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而不是總金額的寬松。

在外部，徐小青認(rèn)為，******的擔(dān)憂是美聯(lián)儲(chǔ)的擴(kuò)張，這將結(jié)束強(qiáng)勢(shì)美元周期。 “我認(rèn)為明年美元很有可能繼續(xù)走弱。”徐小青分析說(shuō)，這里的主要邏輯是美國(guó)的高赤字問(wèn)題。因?yàn)槊绹?guó)也是沒(méi)有杠桿的居民，所以公司不會(huì)增加杠桿，只有政府會(huì)增加杠桿。可以購(gòu)買周期性股票嗎？徐曉青認(rèn)為，明年房地產(chǎn)和周期性股票的預(yù)期修復(fù)機(jī)會(huì)可能不大，領(lǐng)先股票的機(jī)會(huì)大于大宗商品。他首先回答了房地產(chǎn)市場(chǎng)的現(xiàn)狀。他說(shuō)，2019年的房地產(chǎn)表現(xiàn)要好于市場(chǎng)預(yù)期，并且銷售仍然強(qiáng)勁。這取決于需求和購(gòu)買力的兩個(gè)方面。 “需求仍然有一定的剛性需求，但是如果價(jià)格過(guò)高，每個(gè)人都買不起。目前的情況是，購(gòu)買需求尚未進(jìn)入持續(xù)的下行周期，但是購(gòu)買力已進(jìn)入瓶頸，因此如果房?jī)r(jià)大幅下跌，則銷售可以上升，不會(huì)進(jìn)入下跌而沒(méi)人買的情況，這從房地產(chǎn)上市聊城精密鋼管公司的數(shù)據(jù)可以清楚地看出，房地產(chǎn)上市公司的銷售價(jià)格為負(fù)增長(zhǎng)。自2015年第三季度以來(lái)首次出現(xiàn)，但銷量迅速回升，這表明降價(jià)帶來(lái)了更好的結(jié)果。

所以現(xiàn)在我稱房地產(chǎn)為好還是不好。徐小青說(shuō)。具體而言，盡管從人口的角度來(lái)看，市場(chǎng)普遍對(duì)房地產(chǎn)需求持悲觀態(tài)度，但徐曉青認(rèn)為，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的******增長(zhǎng)將是需求改善，而不是剛性需求。這意味著未來(lái)人均居住面積有望增加，并且長(zhǎng)期住房需求仍有望使銷售中心保持穩(wěn)定。因此，徐曉青得出的結(jié)論是，短期內(nèi)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)尚未見(jiàn)底，長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍有一波好轉(zhuǎn)的需求帶來(lái)的增長(zhǎng)。投資者轉(zhuǎn)移到A股和大宗商品期貨市場(chǎng)時(shí)應(yīng)如何決策？徐曉青說(shuō)：“我的看法是，如果您從事商品生產(chǎn)，應(yīng)該關(guān)注需求的增長(zhǎng)。如果沒(méi)有新建筑的增長(zhǎng)，就沒(méi)有商品的機(jī)會(huì)。如果您有存貨，那么您不會(huì)不必在乎增長(zhǎng)，您只需要在乎急劇下跌的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闆](méi)有增長(zhǎng)的因素已完全反映在股價(jià)中。我認(rèn)為，房地產(chǎn)的增長(zhǎng)將在未來(lái)繼續(xù)放緩一年，但如果沒(méi)有大的風(fēng)險(xiǎn)，則該股票的修復(fù)機(jī)會(huì)很差。